证监会周贵华:抓紧制定转板上市指导意见配套规则

2020-10-22 17:36:43 来源?: 国泰君安
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证监会非上市公众公司监管部主任周贵华10月22日在2020金融街论坛年会上表示,证监会发布了转板上市指导意见,沪深交易所正在抓紧制定配套规则。通过建立转板上市制度,打通新三板挂牌公司持续发展壮大的上升通道,互联互通的多层次资本市场体系初步形成,使中小企业在资本市场发展的路径更加清晰、明确和多元。

2019年以来,针对新三板市场出现的一些新情况和新问题,根据党中央、国务院决策部署,证监会启动了深化新三板改革工作。此次改革着眼于促进中小企业投融资对接,以建立转板上市制度为牵引,采取了设立精选层、向不特定合格投资者公开发行、连续竞价交易、降低投资者门槛等一系列改革措施,是一次全面、系统的改革。目前,主要的改革措施均已落地,精选层于2020年7月27日开市交易。从实施情况看,市场运行总体平稳,基础制度得到了完善,市场化水平进一步提高,融资、交易功能更加有效发挥,各方反响积极,改革取得了预期成效。

一是市场结构更加优化,精准服务中小企业的能力进一步增强。通过本次改革,新三板形成了“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构,三个层次分别有挂牌公司7185家、1167家、32家;建立了不同市场层次差异化的制度安排,精选层有效发挥示范引领作用,创新层、基础层进一步夯实规范和培育功能,可以为处于不同发展阶段的中小企业提供更加精准的服务。

二是融资方式更加丰富,不同类型企业的融资需求得到了进一步满足。通过引入公开发行制度,为优质中小企业提供了高效融资方式,精选层首批32家企业通过公开发行募集资金合计达到94.52亿元。通过完善定向发行机制、引入自办发行方式,进一步提高了发行融资效率,降低了企业融资成本,今年以来,有187家企业采取自办发行方式,平均每家企业节省中介费用20余万元。

三是交易机制更加多元,市场交易效率进一步提升。一方面,在精选层,通过引入连续竞价、放宽涨跌幅限制等市场化的交易制度,促进了市场定价和成交效率的提升。首批32只股票以发行价格为锚,走势平稳,没有出现大起大落的异常情况。另一方面,在创新层、基础层,通过提高集合竞价撮合频次、优化做市商制度等安排,市场活跃度明显提升,主要指数较改革前均实现大幅上涨。

四是多层次资本市场有机联系更加紧密,中小企业持续发展的路径进一步明确。证监会发布了转板上市指导意见,沪深交易所正在抓紧制定配套规则。通过建立转板上市制度,打通了新三板挂牌公司持续发展壮大的上升通道,互联互通的多层次资本市场体系初步形成,使中小企业在资本市场发展的路径更加清晰、明确和多元。

五是市场生态更加完善,市场活力和品牌效应进一步强化。改革后,新三板市场关注度大幅提高,各方参与度明显提升。截至2020年9月底,合格投资者超过163万户,较改革前增长将近6倍,公募基金也积极参与,改善了投资者结构,促进了投融资两端的平衡。精选层32只股票较改革前交易价格平均上涨150%,一些受投资者认可的企业股价实现大幅上涨,财富效应初步显现。改革以来,共有606家基础层公司经主动申请调入创新层,228家创新层公司发布筹备进入精选层的公告,形成了中小企业积极向上的市场环境。

我们也注意到,市场上有部分意见认为,改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距,市场吸引力仍显不足。这体现了社会各界对于提升新三板市场功能的关切和期待,我们将深入研究改进,

同时,我们也认为,对新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析。新三板的“初心”和“使命”是服务中小企业,这决定了市场呈现出与沪深交易所不同的特征。

从融资端看,进入市场的中小企业大多属于发展初期,一方面这些企业公众化程度不高,股本小,可交易股份少,部分优质企业对稀释股份较为审慎,另一方面这些企业商业模式和盈利模式有待确认,存在业绩波动大、经营风险高的特点,在融资、交易等方面获得投资者的认可难度较大。

从投资端看,市场参与者主要是合格投资者,绝对数量少,交易行为相对低频、理性、成熟,对投资中小企业也显得较为慎重。因此,对新三板流动性水平要从功能发挥的角度,更加理性看待,不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。


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